智通财经刺眼到，债券来回员一直在加大期权和期货押注，以为好意思联储行将发出来岁幅度跳跃市集预期的降息信号。

　　周三降息四分之一个百分点实在已成定局，因此好意思联储季度预测的更新将成为顺心的焦点。9 月份，官员们对其战略旅途的预测中值（称为点图）披露，本年和来岁的降息幅度将达到一个百分点。

　　可是，由于通胀率居高不下，华尔街银行还是开动预期好意思联储来岁可能会少降息一次，也即是说系数降息 0.75 个百分点。一些东谈主预测好意思联储可能只会降息 0.5 个百分点，这一水平与掉期市集订价八成相符。

　　但在利率期权方面，一些来回员押注市集的不雅点过于鹰派，好意思联储将更接近其 9 月份的预测：十分于 2025 年降息四次，每次 25 个基点，将隐含的联邦基金方向利率降至 3.375%。

　　这些来回员可能还是磋议到劳能源市集脆弱性的潜在迹象如何增多对好意思联储进一步宽松战略的押注，以及本月早些本领好意思国国债如何因数据披露自在率不测上升而高潮。

　　在与好意思联储战略预期高度敏锐的有担保隔夜融资利率挂钩的期权中，需求迫临在以 2026 岁首为方向、明岁首到期的鸽派押注结构上。如果央行的战略预测比市集预期的更为鸽派，这些头寸将受益。

　　与此同期，来回员们正在增多联邦基金期货的头寸。2 月份到期的未平仓合约已升至创记载水平，其订价与好意思联储 12 月和 1 月的战略声明密切联系。近期围绕该期限的资金流向倾向于买入，标明新的押注将受益于 12 月的降息，然后在 1 月 29 日的后续决定中进一步消弱。

　　摩根士丹利本月对 2 月联邦基金利率合约的买入忽视似乎鼓励了看涨举止。策略师暗意，投资者应该为 1 月 29 日降息 25 个基点的市集隐含概率更高作念好准备。假定好意思联储周三的降息幅度与预期一致，现在市集已将下个月降息的可能性定为 10% 傍边。

好意思联储会议召开之际联邦基金期货未平仓合约上升

　　弧线外的仓位保握均衡，因为在上周奢华者价钱数据公布前，来回员开动去杠杆。本周摩根大通的走访披露，客户的中立态度为一个月来最高，这标明他们在周三的方案之前以及年底前还是消逝筹码。

　　以下是利率市集最新观点的抽象：

　　摩根大通财务客户走访

　　甩掉 12 月 16 日当周，摩根大通客户最新走访披露，空头仓位下落 2 个百分点，转为中性仓位，现在仓位处于一个月内最高水平。多头仓位本周保握不变。

中性仓位升至一个月以来最高

　　国债期权溢价有益于看跌期权

　　往时一周，对冲好意思国国债收益率弧线恒久抛售的资本有所上升。恒久债券期权歪斜度有益于看跌期权，幅度约为 11 月第一周以来的最洪流平。此举正好 30 年期国债收益率周二达到 11 月 18 日以来的最高水平。在期权方面，资金流动似乎淡化了歪斜度的变动，往时一周对看涨结构的需求有所增多。一个例子是2月份看涨期权，方向是到 1 月底 10 年期国债收益率达到 4%，而现在约为 4.4%。

　　最活跃的 SOFR 期权

　　往时一周，与清理比较，Sep25 合约的 SOFR 期权增多了渊博头寸。在最近的来回中，95.875 施行价的未平仓合约大幅攀升，其中包括 SFRH5 95.625/95.875/96.125看涨期权的买家买入，而卖出 SFRH5 95.8125 看跌期权，以及最近对 SFRH5 95.8125/95.875/95.9375 2x1x1看涨期权的需求。95.25 施行价的需求也有所增多，这主如若由于积极径直购买 SFRH5 95.25 看跌期权，这被视为新的风险。 95.625 施行价钱的需求上升很猛历程上归因于SFRM5 96.00/96.125 看涨期权价差的买入 仓位增多与 SFRM5 95.625/95.4375 看跌期权价差的卖出。

　　SOFR 期权热图

　　在 3 月 25 日至 9 月 25 日季度期限的 SOFR 期权中，96.00 施行价是最多的，主如若因为 6 月 25 日在该价位有渊博看跌期权。最近围绕施行价的资金流动包括 6 月 25 日 96.00/96.125 看涨期权价差的买家与 6 月 25 日 95.625/95.4375 看跌期权价差的卖家，后者在周五来回了新的风险。渊博未平仓头寸也位于 95.875 施行价，这成绩于 3 月 25 日的看涨期权举止，其中包括SFRH5 95.625/95.875/96.125 看涨期权的买家与 SFRH5 95.8125 看跌期权的卖家。

　　CFTC 期旅社位

　　CFTC 数据披露，甩掉 12 月 10 日当周，对冲基金回补了好意思国国债弧线长端的空头头寸。敷陈周内，对冲基金在系数这个词期货市集回补了约 65，000 份 10 年期国债期货等价物的净空头头寸，而财富惩处公司则增多了约 18，000 份 10 年期国债期货等价物的净多头头寸。财富惩处公司最看好超 10 年期国债期货，其净多头头寸每基点增多约 280 万好意思元。在本周的 SOFR 期货中，对冲基金增多了净多头头寸，而财富惩处公司增多了净空头头寸。

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包袱剪辑：于健 SF069